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华鑫证券有限责任公司胡博新,吴景欢近期对欧林生物进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：研发投入增加致业绩短期承压 金葡菌疫苗三期进展顺利》，本报告对欧林生物给出买入评级，当前股价为15.3元。
欧林生物(688319)
事件
欧林生物股份发布 2023 年中报：2023 年上半年实现营收2.33 亿元，同比增长 0.21%；实现归母净利润 0.29 亿元，同比 下降 8.04%；扣非归母净利润 0.2 亿元，同比下降22.74%。
2023 年二季度单季实现营收 1.66 亿元，同比下降 7.17%；实现归母净利润 0.25 亿元，同比下降 34.76%；扣非归母净利润 0.17 亿元，同比下降 47.81%。
投资要点
破伤风疫苗持续放量，研发投入增加致业绩短期承压，未来随着上市品种丰富盈利能力有望增强
2023H1 公司实现营收 2.33 亿元，同比增长 0.21%，基本与去年同期持平。公司目前已有 3 个产品上市销售，包括吸附破伤风疫苗、 Hib 结合疫苗和 AC 结合疫苗，其中吸附破伤风疫苗为核心品种。因公司较去年同期开辟了新的研发管线，研发费用投入增加，导致公司业绩短期承压，归母净利润下降 8.04%。其他费用方面，销售费用减少 101.13 万元，同比减少 0.98%；管理费用增加 164.45 万元，同比增长 5.23%，均与去年同期基本持平。我们认为未来随着公司产品丰富和营收上量，盈利能力有望增强。
重点布局院感疫苗，金黄色葡萄球菌疫苗三期进展顺利，AC-Hib 疫苗即将获批
公司重视研发，2023H1，公司研发人员达到 131 人，研发人员占比近 28%。上半年研发投入 6007 万元，同比增加64.95%。公司在研管线产品丰富：① AC-Hib 联合疫苗处于生产注册阶段；②首个全球 1 类新药重组金葡菌疫苗进入Ⅲ期临床试验；③四价流感病毒裂解疫苗（MDCK 细胞）、A 群链球菌疫苗、口服重组幽门螺杆菌疫苗（大肠杆菌）、鲍曼不动杆菌重组亚单位疫苗等多种产品处于临床前研究阶段。公司阶梯有序、多产品储备的管线为未来持续推新提供了有利保障。
盈利预测
推荐逻辑：（1）公司采用差异化的产品开发策略，重点布局“成人疫苗、院感疫苗、创新疫苗”，其中超级耐药菌疫苗金黄色葡萄球菌疫苗临床三期进展顺利，预计未来该疫苗市场空间广阔；管线中的 A 群链球菌疫苗、鲍曼不动杆菌疫苗等均属于针对院感率较高的疫苗品种；（2）吸附破伤风疫苗作为公司现阶段的核心产品，随着政策性文件、专家共识等的相继出台，未来销量有望持续提升；（3）公司上市品种逐渐丰富，AC-hib 即将获批，为公司贡献业绩增量。
公司 2022 年因研发投入加大致业绩急剧下降，我们认为2023 年随着营收增加，公司盈利能力有所改善，预测公司2023-2025 年收入分别为 6.91、9.14、12.15 亿元，归母净利润分别为 0.72 亿元、1.24 亿元、2.08 亿元，EPS 分别为0.18、0.30、0.51 元，当前股价对应 PE 分别为 97.2、56.9、33.90 倍，给予“买入”投资评级。
风险提示
产品销售不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；行业政策的风险；研发项目不及预期的风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券赵海春研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为39.25%，其预测2023年度归属净利润为盈利3000万，根据现价换算的预测PE为211.77。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级6家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为21.91。
关键词：
质检
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